公司事务点评演讲：饲料从业快增逐季兑现，收购打开养殖第二曲线日，邦基科技发布通知布告称其规画采办Riverstone Farm Pte。Ltd。所持有的六家公司全数100%的股权以及派斯东畜牧手艺征询（上海）无限公司80%的股权，公司已取买卖对方签订《关于刊行股份及领取现金采办资产之意向和谈》。 2025年6月17日，邦基科技发布通知布告，拟通过刊行股份及领取现金体例收购标的资产，估计买卖形成严沉资产沉组。2025年7月16日，按照公司通知布告，收购取得进一步进展。公司正推进买卖，协调中介尽调。因资产审计、评估未完成，后续将正在相关工做完成后再开董事会审议。 投资要点 饲料从业量增，业绩逐季向好 邦基科技绑定放养户驱动饲料销量增加，2025年量利齐升趋向明白，利润动能持续加强。2024年，公司取规模化养殖场的合做添加，为放养户供给饲料等物资。该模式于2024年起头进入放量阶段，昔时饲料销量达76。43万吨，同比添加90。76%。2025年，放养户放养存栏生猪数量敏捷添加，成为驱动公司饲料销量迸发式增加的主要动力，带动全体盈利程度提拔，2025Q1净利润同比增加37。7%。按照公司业绩预告，取上年同期比拟，将添加3，907万元到4，707万元，同比添加166。77%到200。91%。 计谋切入下逛养殖，建立“种猪+饲料+办理”闭环 正在生猪养殖范畴，企业的焦点合作力建立依赖于优良的种源，精细化的办理以及饲料成本。三者配合驱动养殖规矩在效率、风险节制取收益不变性上构成分析合作劣势。本次收购是公司向下逛延长的环节结构。收购完成后，公司将间接掌控约2。6万头高机能母猪群，并整合Pipestone中国领先的猪场办理手艺和经验，显著提拔养殖板块焦点合作力，拓展第二增加曲线。加之公司既有原材料营业劣势及上逛规模扩张根本，公司“种猪资本+饲料保障+专业办理”养殖营业框架初成。估计前1-3年方针正在于夯实养殖根本能力，优化运营效率，为将来规模放量奠基根本。 盈利预测 此次收购标记着公司从单一饲料商向养殖财产链分析办事商转型迈出本色性程序。一方面，供给不变根基盘和现金流。另一方面，养殖营业的整合取成长将打开全新成漫空间，并取饲料营业构成协同效应。基于审慎性考虑，暂不考虑收购对公司业绩及股本的影响，预测公司2025-2027年收入别离为43。28、54。17、66。13亿元，EPS别离为0。80、1。42、2。01元，基于饲料营业的持续向好及养殖营业整合的积极前景，维持“买入”评级。 风险提醒 天然灾祸和养殖疫病风险，财产政策变化风险，进出口商业政策变更风险，饲料原材料市场行情波动风险，猪价大幅下跌风险，公司客户布局变化导致毛利率下降风险，公司产能扩张和销量提拔不及预期风险，收购失败风险。邦基科技(603151) 事项： 邦基科技2025年6月16日发布复牌通知布告，公司正正在规画以刊行股份及领取现金相连系的体例采办Riverstone Farm Pte。Ltd。（以下简称“瑞东农牧”）所持有的山东北溪农牧无限公司、山东瑞东伟力农牧无限公司、山东鑫牧农牧科技无限公司、瑞东农牧（利津）无限公司、瑞东农牧（山东）无限义务公司、瑞东能力牧业（）无限公司全数100%的股权以及派斯东畜牧手艺征询（上海）无限公司80%的股权，公司已取买卖对方签订《关于刊行股份及领取现金采办资产之意向和谈》。 国信农业概念：1）邦基科技已就并表瑞东农牧旗下养殖资产事宜和瑞东农牧签订意向和谈，本次拟并购的7家公司运营范畴均涉及生猪养殖或相关手艺征询营业。2）瑞东农牧从做农业取食物投资办理，股东为Proterra和Pipestone。瑞东农牧早正在10多年前便起头结构中国生猪养殖市场，本次被收购标的中：北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧（利津）、瑞东农牧（山东）、能力牧业（）从业为生猪养殖发卖，自创瑞东农牧股东Pipestone的美国现代化生猪养殖经验，成立了现代化财产链养殖模式；派斯东畜牧手艺征询（上海）无限公司做为Pipestone正在中国的结构从体之一，聚焦于养殖办理征询，正在品种、饲料、防疫、办理营销等方面具有全球领先经验，先后取国内多个大型农牧企业成立了合做关系。3）邦基科技当前从业为饲料出产发卖，定位于高端猪料发卖，猪料发卖占比达90%以上，正在山东等养殖沉点区域具有较高市场拥有率。本次收购若完成，邦基科技营业将由上逛饲料进一步延长至下逛养殖，将来内部营业无望实现高度协同，并贡献可不雅业绩增量。4）风险提醒：养殖过程中发生不成控疫情，粮食价钱大幅上涨添加饲料成本，收购进度不及预期等。5）投资：维持“优于大市”评级。我们估计公司2025-2027年归母净利润预测为1。36/1。56/1。81亿元，对应公司2025-2027年EPS预测别离为0。81/0。93/1。08元，对该当前股价PE为21/19/16x。 评论： 邦基科技当前从停业务为生猪饲料研发出产取发卖 公司目上次要处置猪饲料的研发、出产和发卖营业，次要产物包罗猪预混料、猪浓缩料、猪共同料等。根据多年出产研发经验，公司成立了科学切确的养分方案和高效精准的从动化出产系统，产物质量正在同类型产物中处于领先地位，前端料劣势较着，目前正在山东及东北国内主要生猪养殖地域具有较高的市场拥有率和品牌出名度。得益于曲销渠道合做的规模化养殖公司存栏量添加，2024年公司停业收入规模已达25亿元，同比+59%；饲料总销量已达76万吨，同比+90。76%。 邦基科技拟并表瑞东农牧旗猪养殖资产 据最新发布停牌通知布告，邦基科技正正在规画以刊行股份及领取现金相连系的体例采办Riverstone FarmPte。Ltd。所持有的山东北溪农牧无限公司、山东瑞东伟力农牧无限公司、山东鑫牧农牧科技无限公司、瑞东农牧（利津）无限公司、瑞东农牧（山东）无限义务公司、瑞东能力牧业（）无限公司全数100%的股权以及派斯东畜牧手艺征询（上海）无限公司80%的股权，公司已取买卖对方签订《关于刊行股份及领取现金采办资产之意向和谈》。参考Wind统计，上述被收购公司运营范畴均涉及生猪养殖或者相关手艺征询营业。 本次收购若完成，邦基科技将实现对下逛优良养猪资产及领先养殖手艺的延长结构。 按照公司通知布告引见，瑞东农牧是一家新加坡注册的公司，是以农业取食物投资办理为从的公司。瑞东农牧的股东是Proterra Investment Partners LP办理的基金（简称“Proterra”）和Pipestone，此中Proterra前身为美国嘉吉集团旗下运营的全球资产办理子公司，于2016年1月从嘉吉集团，专注于食物、农业、矿产等范畴的投资办理；Pipestone是美国出名的生猪养殖办理公司，具有世界先辈的养猪手艺和办理经验，为客户供给从品种选择、饲料配方、疫病防控到市场营销等全方位的指点取支撑。瑞东农牧早正在10多年前便起头结构中国生猪养殖市场，本次被收购标的中：北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧（利津）、瑞东农牧（山东）、能力牧业（）从业为生猪养殖发卖，自创瑞东农牧股东Pipestone的美国现代化生猪养殖经验，成立了现代化财产链养殖模式；派斯东畜牧手艺征询（上海）无限公司做为Pipestone正在中国的结构从体之一，聚焦于养殖办理征询，正在品种、饲料、防疫、办理营销等方面具有全球领先经验，先后取国内多个大型农牧企业成立了合做关系，客户已广泛云南、四川、广东、浙江、山西和山东等地。本次收购若完成，邦基科技营业将由上逛饲料进一步延长至下逛养殖，将来内部营业无望实现高度协同，并贡献可不雅业绩增量。 投资：维持“优于大市”评级 我们估计公司2025-2027年归母净利润预测为1。36/1。56/1。81亿元，对应公司2025-2027年EPS预测别离为0。81/0。93/1。08元，对该当前股价PE为21/19/16x。 考虑到公司收购公司细节尚未披露，本次盈利预测暂不考虑生猪养殖营业： 饲料营业：销量方面，公司合做养殖公司采购规模稳步扩张，同时公司正向全国市场拓展发卖，销量估计维持增加。盈利方面，公司前端料产物劣势较着，合做客户优良，饲料营业毛利率中枢无望连结不变，同时无望受益于下逛养殖盈利改善。分析上述阐发，我们估计公司饲料营业2025-2027年停业收入别离为29。3/33。3/36。4亿元，同比+18。1%/13。6%/9。3%；2025-2027年毛利率估计别离为11。8%/12。0%/12。2%。 其他营业规模相对较小，我们参考汗青增速及盈利表示，最终估计公司2025-2027年停业总收入别离为29。9/34。0/37。1亿元，同比+17。8%/13。4%/9。2%，毛利率别离为11。7%/11。9%/12。1%，对应毛利别离为3。5/4。0/4。5亿元。 风险提醒 养殖过程中发生不成控疫情，粮食价钱大幅上涨添加饲料成本，收购进度不及预期。邦基科技(603151) 投资要点 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，邦基科技实现停业收入25。42亿元，同比增加54。36%；实现归母净利润0。50亿元，同比下降40。24%。2025Q1实现停业收入10。76亿元，同比大幅增加160。84%；实现归母净利润2800万元，同比增加37。71%。 点评：降本增效穿越低谷。营收高速增加次要系公司曲销渠道合做的规模化养殖公司存栏量添加，导致销量大幅提拔所致。全年饲料销量达76。43万吨，同比增加90。76%。利润端下滑次要归因于：1）毛利率下降：募投项目投产初期产能操纵率偏低，单元固定成本添加；同时，产物布局变化，毛利率相对较低的共同料占比提拔，高毛利的浓缩料和预混料占比下降；客户布局变化，对议价能力更强的规模场客户发卖占比提拔也对毛利率发生必然压力。2）信用减值丧失添加：客户布局向规模化养殖场改变，该类客户多采用赊销模式，导致应收账款大幅添加，计提的坏账预备响应添加 计谋转型聚焦大客户初现。2024年是公司计谋调整的环节一年。面临养殖行业布局变化（散户退出，规模化提拔），公司积极调整客户布局，从原先以经销模式办事家庭农场为从，转向鼎力拓展曲销渠道的规模化养殖场和放养户。年报显示，2024年曲销收入达20。13亿元，同比增加247。65%，占从停业务收入比沉提拔至79。2%；而经销收入则同比下降52。50%至4。68亿元。这一改变是公司营收实现54。36%高速增加的焦点驱动力。 销量取产能支持将来增加。虽然利润承压，但公司销量实现了90。76%的高增加，达到76。43万吨，公司募投项目连续建成投产，如山西、云南、辽宁等地出产新增了浓缩料和共同料出产线。虽然短期内产能爬坡影响利润，但为将来销量增加奠基了根本。扶植项目全数完成后，公司每年可新增浓缩料产能24万吨，共同料产能66万吨，将无效支持公司抢占国内市场份额的计谋，进一步提拔品牌影响力，做大做强猪饲料营业。 盈利预测取投资。我们估计2025~2027年公司EPS为1。00、1。25、1。56元，对应动态PE别离为13/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提醒：生猪及猪肉价钱波动的风险、动物疫情风险、规模扩张不及预期的风险、产物合作力降低的风险。邦基科技(603151) 投资要点 2025年猪饲料行业无望量价齐升，业绩增加25Q1就将 正在猪饲料价钱方面，由于饲料产物价钱次要由原材料成本价钱加成订价，截至2025年2月27日，玉米和豆粕国内现货价钱相较于岁首年月别离已上涨24。84%和4。11%，从因全球预期产量下调、中美商业关税担心、以及南美天气不确定性三沉持久要素催化增加趋向。同时，豆粕同样遭到短期大豆到港量和油厂停机等短期要素扩大波动幅度。我们估计后续豆粕价钱短期扰动要素将消失，价钱部门回调，可是持久要素将持续感化延续玉米、豆粕价钱的上涨趋向，以及连带替代品小麦等的价钱上浮。所以我们估计2025年饲料将陪伴玉米、豆粕、小麦等价钱上涨而实现价升。正在猪饲料需求量方面，因2024年全国能繁母猪存栏量多月的持续添加，对应至2025年行业生猪养殖量将快速提拔，猪饲料需求也将扩大，从而无望兑现量升预期。同时，我们估计25Q1猪饲料企业业绩增加就将初步，为25全年一个好的业绩初步。 公司客户方针改变，从攻大客户寻找增量新空间 邦基科技由原先打制下沉策略的经销系统，次要办事于中小散户，改变为从攻规模厂和集团厂放养户客户群体。虽然由于客户群体改变为大客户为从，公司的全体利润率和应收账款账期遭到了必然程度的挤压（这一点正在2024年的计谋调整期已有充实反映，2024前三季度应收账款周转由2023岁尾的26。23天提拔至61。17天）。可是，由于大客户的饲料产物的高需求量，以及周期迭代中饲料需求的不变性，带给公司业绩增量新空间。 产物布局顺势改变，共同料占比将会提拔 目前国内集团厂放养户的合做模式遍及采用“公司+农户模式”，放养户仅担任供给场地和人力等，接管生猪养殖环节的育肥工做，而集团公司担任供给猪苗、饲料、兽药等其他所需物资。猪共同料相较于预混料和浓缩料，是进一步深加工产物，能够间接用于饲喂，正在“公司+农户”合做流程中愈加具备合用性。为了公司客户布局的改变，我们估计公司共同料产物收入占比将会显著提拔。虽然如许的改变会必然程度压低饲料营业全体的毛利率，可是从攻大客户的策略将会为公司带来饲料产物新增量以及愈加不变的业绩增加预期。 业绩成长更具弹性，饲料销量无望翻倍式增加 外行业和公司本身的双厚利好催化下，我们认为正在饲料行业腰部规模的邦基科技相较于行业头部公司愈加具备成长弹性。公司正在大客户方面持续加码，内不竭完美全体办事。同时通过自建+收购饲料厂双模式，公司产能增加持续拓宽业绩提拔上限。将来无望复制省内成功案例，不竭进行省外市场冲破，我们估计公司将来3年饲料销量将实现翻倍式增加，2024/2025/2026/2027预估将别离实现饲料销量76/120/160/200万吨，不竭提拔本身市场所作力。 盈利预测 公司2022-2024年为策略调整期，估计将正在2025年彰显新计谋合作力。同时正在饲料行业多项利好催化下，无望实现量价齐升，而且正在将来3年相较于行业头部公司愈加具备成长弹性，故上调投资评级。预测公司2024-2026年收入别离为21。82、32。56、42。26亿元，EPS别离为0。42、0。83、1。00元，当前股价对应PE别离为26。4、13。4、11。2倍，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 天然灾祸和养殖疫病风险，进出口商业政策变更风险，饲料原材料市场行情波动风险，公司客户布局变化导致毛利率下降风险，公司产能扩张和销量提拔不及预期风险。